ニュース&コラム | 2021-03-30

ベンチャー投資のリスクを客観的に把握する方法

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Guest Author February 1, 2021

Vlad Tropko著
ベンチャーキャピタルで成功するためには、経験、直感、分析力を駆使して、本当のリスクと自分の偏見を見極める必要があります。また、少しの運も必要です。

なぜなら、それだけのスキルがあっても、さまざまな要因で投資家がプロジェクトを見誤り、創業者が必要な資金を得られないことがあるからです。では、どのような場合にそのような事態が発生するのでしょうか。

過去の実績や失敗は、将来の成功を保証するものではありません

成功を繰り返したり、過去の失敗を避けようとするだけでは、将来の成功を保証することはできません。VCは以前に一緒に仕事をしたことのある創業者を支持することができますが、ポートフォリオが分散していたり、プロジェクトの客観的な評価がおろそかになったりするリスクがあり、いわゆる「条件付きの信頼」の餌に引っかかってしまうことがあります。

あなたが知っている人と一緒に行動すると、素晴らしいアイデアを持った強力なチームを見逃してしまいます。その理由は、彼らが既知の人物ではないからです。逆に言えば、投資家は過去の失敗を熱心に避けようとしますが、市場の状況が変わる可能性があるため、同じ結果となり、有望なプロジェクトを見逃すことになるのです。

小さな市場:無視しますか、それとも探索しますか?

今日、1兆ドルの市場の1%ははるかに魅力的です。それでも、Y CombinatorのパートナーであるAaronHarrisが書いているように、今日の大企業の多くは、大規模化を目指して設計されたプロジェクトではなく、本当に小さな市場から成長したものです。

ベンチャーキャピタルが市場規模に関する誤った考えの罠に陥らないようにするためには、下のS字カーブに見られるように、開発の問題と新技術の浸透について覚えておくとよいでしょう。

最初はプロジェクトの数は少ないですが、その周りでは多くの宣伝が行われています。最も大胆なイノベーション愛好家の2.5%の人々が最初に新製品を試し、続いて日常的なユーザーが追いついてきますが、世界の人口の90%が参加するのは5年後、7年後、あるいは10年後であることが多いのです。ベンチャーキャピタルは、未来と競争を恐れない強いチームに賭けています。

イノベーションの浸透度の過大評価

また、特定の分野で競争が激しすぎると考えるのも危険です。Googleは当時のひどい検索エンジンを混乱させましたが、FacebookTeslaは確かにその分野で最初ではありませんでしたが、ベンチャーキャピタルの支援を受けて適切なタイミングに適切な場所にいたのです。

イノベーション発展のS字カーブは、若い市場に独占企業が少ない理由を説明しています。一方で、数億ドルの評価額を持つ企業が多く存在するのは、新しい製品やサービスを自分の生活に取り入れようとするユーザーの意思に直接関係しています。

ディスラプターの夢

革命的なプロジェクトや既存のモデルに対抗するための投資の必要性をよく耳にします。しかし、S字カーブが示すように、ディスラプターは利益を出し始めるまでに何年もかかることが多く、すべての投資家が10年以上の結果を待つ準備ができているわけではありません。その結果、期待と現実が異なることが多く、興味深い投資機会を逃してしまうことが多いのです。

知名度の高い企業に賭ける

知名度の高い企業や創業者だけに投資することは、リスクが低いように見え、利益を上げることも可能ですが、実際には、知名度の低いスタートアップ企業の方がはるかに多くの利益を得ることができます。

ノーベル賞受賞者のDaniel KahnemanとAmos Tversky は、記憶に残りやすい情報をより重要なものとして認識する脳の働きを発見し、この現象を「heuristic of accessibility」と名付けました。ある出来事や事実がよく記憶されているほど、人はその出来事に対して批判的になることはありません。アクセシビリティのヒューリスティックは、広告やメディアで広く使われており、同じシンプルなメッセージが何度も繰り返されています。どんなに有名なスタートアップ企業であっても、事実確認やビジネスモデルの検証を怠ってはいけません。

創業者としての役割を担う

VCの中には、プロジェクトを積極的に開発しているチームの一員になることを避けるのが難しい場合があります。これは、投資家が自分の会社を立ち上げたいという無意識の願望であることが多いのですが、さまざまな問題を引き起こす可能性があります。

また、本来ならばとっくに潰れているはずの会社に執着してしまうこともリスクです。また、極端な例として、チーム内や投資家との間で手に負えない意見の相違が生じてしまうこともあります。

投資家の判断をより客観的にする方法

投資家は、他の人が見ていないものを見ていることが多いのですが、月に数百ものプロジェクトをふるいにかけて、投資する価値のある1つか2つのプロジェクトを見つけ出し、それが失敗ではなく、将来の「ユニコーン」になることを願っています。すべての投資家が偏見を克服することを学んでいるわけではないので、経験豊富なスタートアップ企業にとっては、この偏見を利用する絶好の機会となります。

適切な売り込みの準備、一般的な偏見の考慮、重要な情報の特定、反論の準備、特別なファンドにコンタクトすることで、資金調達の可能性が高まります。偏見は自分に有利に働くこともあります。

ベンチャーキャピタルのエコシステムを発展させ、強力なテクノロジープロジェクトへの資金供給を増やすためには、偏見に対処することが不可欠です。今日では、すでに特定のニッチに焦点を当て、各業界に新しい視点を持った新世代のファンドが市場に参入しています。しかし、私たち一人一人が、ベンチャー投資ビジネスの進化を加速させることができます。客観性を追求し、個人的な偏見を認識することから始めて、よりスマートな投資を実現しましょう。

Vlad Tropkoは、Digital Horizonのマネージング・ディレクターとして、Bnext、Cuvva、Mel Scienceなどの欧州の投資を担当しています。Digital Horizonに入社する前は、ナノテクノロジーに特化したイノベーション開発機関であるRusnanoのエグゼクティブ・ディレクターを8年間務めました。彼が選んだ成功例には、Quantenna CommunicationsやZipline Internationalなどの企業のパートナーシップや数十億円ものイグジットがあります。

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