ニュース&コラム | 2021-02-02

2020年はSPACの年だ

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Sophia Kunthara, September 11, 2020

直接上場が2019年の株式公開に向けて最も話題になった方法であるとすれば、SPACsが新たな直接上場です。

特別目的買収企業(SPAC)は、SECの提出書類の左、右、中央にポップアップしており、著名人の名前がしばしば添付されています:ベンチャーキャピタリストのChamath Palihapitiya、元下院議長のPaul Ryan、LinkedInの共同創業者であるReid Hoffmanは、いずれもこれらの「ブランクチェック」企業を立ち上げています。

そして、特にCOVID-19パンデミックのような不確実な時期には、従来のIPOではなく、他のもっとシンプルな方法で株式を公開する方法があることを投資家や企業に示しています。

SPAC Insiderによると、今年はSPACにとって記録的な年となり、これまでのSPACの総収益は約362億ドルに達しました。これは、SPAC Insiderによると、2019年のSPACのグロス収益136億ドルや2018年の108億ドルよりもはるかに高いものです。

SPACとは何か?

SPACは基本的にはブランクチェック企業です。SPACの創業者は会社を設立し、IPOを通じて数億ドルの資金を調達し、調達した資金で別の会社を買収することを意図しています。

SPACを介して公開する民間企業は、SPAC Researchの創設者であるBenjamin Kwasnick氏によると、従来のIPOに比べていくつかの利点があります。未公開企業は、より速いタイムラインで株式を公開することができ、会社の評価額や資本金の調達についてより確実性がある、とKwasnick氏はCrunchbase Newsへのメールで述べています。

「過去1年間の非常に成功した取引の数々は、事業会社がSPAC経由で上場することで多くの問題を一度に解決でき、公開市場に自社のストーリーを伝える素晴らしい方法であることを示しています」とKwasnick氏は語りました。
「素晴らしい取引は、より質の高いスポンサーを獲得し、そのスポンサーは、自社の質の高い取引を調達し、資金調達を行う有力な候補者となっています。」

Virgin Galactic、DraftKings、Nikola Motor Co.はすべてSPACを通じて株式を公開しましたが、これはブランクチェック企業に買収されたことを意味しています。SPACの評判は、数十年の間にガバナンスの慣行も改善され、より株主に優しいものになったため、改善されてきました。例えば、株主は取引に賛成か反対かのどちらかに投票し、キャッシュバックを求めることができるようになりました。

「ガバナンスの改善と優れたスポンサーのおかげで、SPACの上場は2020年に株式市場への参入を検討している企業が真剣に取り組むべきルートとなり、過去数十年間で成長してきました」とKwasnick氏は述べています。

なぜIPOが精査されているのか?

SPAC Insiderは、以前は銀行員としてこの種の案件に携わっていたKristi Marvin氏が設立したデータ分析会社です。

「従来のIPOプロセスは本質的にリスクが高く、特にベンチャーコミュニティではIPOプロセスに満足していないという話が多かったです」とMarvin氏はCrunchbase Newsのインタビューで語りました。

「それが直接上場ルート、そして今ではSPACルートの話につながっています。」

伝統的なIPOは最近、その価格設定の仕方が主な理由で、精査に直面しています。従来型のIPOは多くの企業が株式公開を選択する方法ですが、これは高価で大規模なプロセスです。そのプロセスの一部(最終的には)は、銀行がIPOの価格を決定する際に行われます。

株式のブロックが売却された後、企業の株式は公開市場で取引を開始します。しかし、最近のIPOはここで問題になっています。最近では、引受人が合理的と判断した価格を設定したにもかかわらず、取引初日に株価が急騰する企業がいくつか出てきています。これは公開市場の投資家が予想以上に会社に熱狂的で、お金がテーブルの上に残されていたことを意味します(すなわち、株式のブロックは、より多くのために売却することができた)。

取引初日に株価が急上昇すると言っても、必ずしも50%の急上昇を意味するわけではありません。IPO Scoopのデータによると、最近では100%以上になっています。

2020年の最大のIPOの「ポップス」は?

BigCommerce Holdings

・IPO価格:$24
・初日終値:$72.27
・パーセント変化: 201%

nCino

・IPO価格:$31
・初日終値: $91.59
・パーセント変化:195%

Berkeley Lights

・IPO価格:$22
・初日終値: $65.45
・パーセント変化:197.5%

Agora

・IPO価格:$20
・初日終値: $50.50
・パーセント変化:152.5%

Lemonade

・IPO価格:$29
・初日終値: $69.41
・パーセント変化:139%

SPAC経由で上場する企業

自律走行車とライダーのテック企業であるLuminarは、SPAC経由で株式を公開した最新の企業の一つです。また、前述の通り、DraftKings、Virgin Galactic、NikolaもSPAC経由での株式公開を選択しています。彼らはそれぞれ、SPACのDiamond Eagle Acquisition Corp.、Social Capital Hedosophia、VectorIQ Acquisition Corp.によって買収されています。

Pershing Square Tontineは、Renaissance Capitalによると、40億ドルを調達し、これまでに株式公開する最大のSPACをマークしました。それはまだ買収する企業を特定していません。

今年はまた、Churchill Capital Corp. IIIとMultiplanの間で最大のSPAC合併が行われました。また、Renaissance Capitalによると、Therapeutics Acquisitionが取引初日に約20%急騰したことで、SPACとしては最高の初日ポップを記録したとのことです。

2020年の注目すべきSPAC

Pershing Square Tontine Holdings

・IPO価格:$20
・資本調達額:$4B

Churchill Capital Corp. III

・IPO価格:$10
・資本調達額:$1B

Therapeutics Acquisition

・IPO価格:$10
・資本調達額:$118M

なぜSPACが人気なのか?

Marvin氏によると、今年はSPACにとって「完璧な嵐」をもたらしたということです。昨年、Virgin GalacticがSPACを経由して株式を公開した際には、金融メディアで多くの注目を集めました。Chamath Palihapitiyaのような注目度の高い人物を持つことで、SPACを地図上に置くことができました。

またIPOは本質的にリスクが高いため、パンデミックや選挙の年に株式を公開することで、より多くのリスクを背負うインセンティブが低くなっていました。

「全てのことを考慮すると、突然、SPACは非常に魅力的に見え始めます。その上、これらのSPACには本当に有名な人たちが関わっているので、取引はさらに魅力的になります。」

注目を集めている企業がSPACを経由して株式を公開したことで、SPACはより定着してきています。より多くの人々がSPACが何であるかを知っているので、SPACについての会話をより受け入れやすくなっている、とMarvin氏は語ります。

SPACはここに留まるべきだとMarvin氏は述べましたが、今年のような急速なペースで継続するとは確信していません。とはいえ、SPACが買収を行うには2年間の期間があり、少なくともしばらくはSPACの持続力が保証されているということです。

特筆すべき点:過去には、SPACに関与していたのは主に「シリアルSPAC発行者」だった、とMarvin氏は述べました。今年はより多くのプレイヤーが参加しています。

「今年は、これまでに一度もSPACの取引をしたことのない新しいチームが多数参加しているので、何が起こるかは興味深いところです。」

crunchbase news